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光伏行業(yè)的慘淡告訴我們，無論是在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還是在資本市場，由盛而衰往往只是一瞬間的事情，目前白酒行業(yè)似乎正在復(fù)制著這個不幸的過程。統(tǒng)計顯示，去年7月至今，A股市場中白酒板塊的市值縮減3300億元，基本相當(dāng)于蒸發(fā)掉了兩個貴州茅臺的總市值。值得注意的是，從政策導(dǎo)向以及行業(yè)供求關(guān)系看，白酒行業(yè)的景氣度下行仍將大概率延續(xù)，這使得投資白酒板塊的思路不得不由此前的“成長為王”向“價值防御”過渡。
白酒股跌落“神壇”
相對于股價表現(xiàn)不佳的強(qiáng)周期股以及光伏等成長股，關(guān)注白酒板塊的投資者更多，幾乎涵蓋了從價值投資到趨勢投機(jī)的全部范疇。正是這樣一個資金介入程度較深的板塊，在過去三個季度給投資者帶來了巨大的損失。
統(tǒng)計顯示，申萬白酒行業(yè)指數(shù)在2012年7月12日見頂，從去年7月16日至目前，區(qū)間累計跌幅高達(dá)42.68%，幾近腰斬，而同期滬綜指上漲1.80%。也就是說，白酒板塊近三個季度大幅跑輸大盤。
值得注意的是，在今年2月18日開始的市場調(diào)整中，滬綜指下跌8.51%，而白酒行業(yè)指數(shù)同期跌幅卻高達(dá)16.56%，白酒股的防御性不僅蕩然無存，反而成為做空資金重點(diǎn)狙擊的目標(biāo)。
在個股方面，去年7月16日至今13只白酒股全部出現(xiàn)下跌，洋河股份跌幅最大，達(dá)到60.02%；老白干酒是其中跌幅最小的，但也下跌超過18%。經(jīng)過近9個月持續(xù)下跌，A股白酒板塊的總市值由頂峰的7697.76億元，下降至目前的4344.59億元，累計損失3353.17億元。如果用更形象的比喻來看，截至4月3日收盤，貴州茅臺的總市值為1701億元，則白酒板塊目前已經(jīng)幾乎蒸發(fā)掉了“兩個茅臺”。
從“成長”向“價值”過渡
經(jīng)過如此巨大的下跌后，白酒板塊是否在短期孕育著一定的投資機(jī)會呢？對此，多數(shù)分析人士仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
導(dǎo)致本輪白酒板塊下跌的原因有二：一是政策性因素。二是行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力凸顯。在限制三公消費(fèi)等政策引導(dǎo)下，高端白酒銷量劇減，從而引發(fā)業(yè)績下滑擔(dān)憂。從歷史上看，政策性因素對白酒行業(yè)的抑制并不是首次出現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士指出，1989年和1998年，白酒行業(yè)都出現(xiàn)過明顯的景氣度下行周期，主導(dǎo)因素均為政策預(yù)期。
同時，行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力凸顯。有統(tǒng)計指出，按2012年產(chǎn)量數(shù)據(jù)，以一瓶酒500毫升換算，白酒總產(chǎn)量相當(dāng)于230.63億瓶。也就是說，我國當(dāng)前4億成年男性，每人每年要喝掉57.66瓶白酒，相當(dāng)于每6天喝掉一瓶，才能完全消耗掉當(dāng)年產(chǎn)量。
目前上述導(dǎo)致白酒板塊調(diào)整的因素并未明顯弱化。一方面，從1998年那次白酒行業(yè)因政策性因素出現(xiàn)的調(diào)整看，調(diào)整持續(xù)了6-7年，雖然不能更簡單類比，但仍提示投資者不應(yīng)忽視行業(yè)景氣自高點(diǎn)而下的調(diào)整時間。另一方面，產(chǎn)能過剩帶來的負(fù)面影響仍在繼續(xù)發(fā)酵。
平安證券指出，從近期糖酒會的實地調(diào)研看，白酒廠商、經(jīng)銷商的調(diào)整才剛剛開始。領(lǐng)先指標(biāo)茅臺一批價下跌速度超出預(yù)期，跌破每瓶900元已非個例，照此態(tài)勢，茅臺一批價落至每瓶819元出廠價附近是大概率事件。同時，糖酒會信息顯示，酒廠均提高了對500元/瓶以下產(chǎn)品的重視，加大投入力度，這使得二三線白酒在行業(yè)調(diào)整時難獨(dú)善其身。
從平安證券調(diào)研不難看出，一線白酒當(dāng)前面臨需求快速下滑的問題，而二三線白酒則大概率將迎來激烈的競爭，供給可能進(jìn)一步增加，行業(yè)整體盈利能力難以保證。
瑞銀證券也指出，在持續(xù)政策性抑制以及一線白酒降價壓力下，目前部分團(tuán)購經(jīng)銷商開始退出，保持觀望的人也在增加。經(jīng)銷商退出時會拋售庫存，這將影響行業(yè)“去庫存”速度。
一個簡單的常識是，在行業(yè)整體景氣下行階段，基于個體成長性將非常難于尋覓，因此分析人士建議投資者在投資白酒板塊時應(yīng)摒棄此前專注于業(yè)績成長性的思路。
當(dāng)然，由于需求剛性仍然存在，加之近9個月已出現(xiàn)明顯下跌，白酒板塊短期繼續(xù)大幅下跌空間有限，在目前市場調(diào)整階段，價值防御功能或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)。從價值角度看，貴州茅臺等一線白酒股，一方面具備一定品牌護(hù)城河，另一方面又存在產(chǎn)品和渠道下沉預(yù)期，或是相對較好價值標(biāo)的。（中國證券報）
