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主持人語：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的血脈，是國民經(jīng)濟的晴雨表。金融不活，實體經(jīng)濟就有問題。經(jīng)濟要發(fā)展，融資渠道必須要暢通。當前，我國企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，融資方式主要是通過銀行貸款，獲取資金的成本比較高，也比較難。其實企業(yè)要獲得金融資金，直接融資也是方式之一。
直接融資是指沒有金融機構(gòu)作為中介的融資方式，包括上市、私募等股權(quán)融資方式，發(fā)行企業(yè)債、公司債和中短期票據(jù)等債務(wù)融資方式。這種方式在國外非常流行，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，日本、德國、美國企業(yè)的直接融資比重分別占到50%、57%和70%，而我國企業(yè)的企業(yè)債融資只有8.6%，上市融資是1.6%，相當于美國1970年代的水平。如何借鑒國內(nèi)外的先進經(jīng)驗，創(chuàng)新直接融資模式，壯大直接融資的總量，政府、企業(yè)、金融機構(gòu)和普通百姓應(yīng)該如何抓住直接融資帶來的新機遇，又如何防范直接融資的金融風險，這就是我們今天討論的主要內(nèi)容。
主辦 江西日報中國銀行江西省分行
特約嘉賓
方瑞增 江西省政府金融辦副主任
易壽生 人民銀行南昌中心支行副行長
尹海安 江西證監(jiān)局副局長
顧有紅 江西稀有金屬鎢業(yè)控股集團有限公司黨委委員、財務(wù)總監(jiān)
李漢國 江西財經(jīng)大學證券期貨研究所所長
王青樂 中國銀行江西省分行資金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理
主持人 劉愛軍江西財經(jīng)大學中國管理思想研究所副所長、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學博士
時間 5月30日
地點 江西日報社傳媒大廈
活動策劃 陶國芳李芳芳
今年省政府專門設(shè)立了企業(yè)上市貢獻獎和直接融資貢獻獎，1季度我省直接融資同比增長了132%，比全國增長高出一倍
方瑞增：省委、省政府對金融工作非常重視，高度關(guān)注資本市場發(fā)展,為推進企業(yè)上市、擴大直接融資規(guī)模，省政府成立了省發(fā)展資本市場領(lǐng)導小組，加強對企業(yè)上市和直接融資工作的綜合協(xié)調(diào)、對接服務(wù)。全省建立了企業(yè)上市和直接融資工作“綠色通道”機制，采取“一企一策”“一事一議”等方式，幫助企業(yè)解決上市和融資瓶頸問題。省政府每年下達上市和直接融資任務(wù)目標，明確“任務(wù)、時限、要求”，定期進行調(diào)度通報，督促各地進一步加大工作力度。同時，省政府近年連續(xù)出臺了進一步發(fā)展資本市場、促進江西金融業(yè)發(fā)展、促進企業(yè)直接融資工作相關(guān)政策文件，11個設(shè)區(qū)市也都出臺了相應(yīng)政策措施推動企業(yè)上市和直接融資。今年省政府還專門設(shè)立了企業(yè)上市貢獻獎和直接融資貢獻獎，進一步加大企業(yè)上市和直接融資推動力度。目前，全省境內(nèi)外上市企業(yè)46家，其中境內(nèi)33家，境外13家，全省重點上市后備企業(yè)達526家。2010年以來，全省企業(yè)直接融資額超過1000億元，達了1128億元，其中今年1季度達到了234.5億元，同比增長了132%，比全國增長高出一倍。
我省已有23家企業(yè)發(fā)行了69只債務(wù)融資工具，累計發(fā)行額466.4億元，力爭今年債務(wù)融資實現(xiàn)“三個覆蓋”
易壽生：直接融資已經(jīng)成為我國企業(yè)重要的融資渠道，并且呈現(xiàn)多層次、多元化的發(fā)展趨勢。有數(shù)據(jù)顯示，2012年全國直接融資占社會融資總量的比例達到了15.9%，較2011年提高了兩個百分點。通過債券市場的融資占社會融資總量的14.28%，成為直接融資的主要方面。
近年來，人民銀行南昌中心支行在推動我省的直接融資方面做了很多工作，包括宣傳推介直融理念，搭建直接融資銀企對接平臺等。2012年7月，省政府金融辦、交易商協(xié)會和人民銀行南昌中心支行三方簽署了《借助銀行市場，助推江西經(jīng)濟發(fā)展合作備忘錄》，建立起三方合作機制。到目前為止，我省已有23家企業(yè)發(fā)行了69只債務(wù)融資工具，累計發(fā)行額466.4億元，有效地解決了企業(yè)的融資需求、拓寬了融資渠道、降低了融資成本。但是，江西跟發(fā)達省份比較還有一定差距。2012年全國直接融資占社會融資總規(guī)模15.9%，江西還不足10%；全國銀行間市場債務(wù)融資工具發(fā)行量和存量，江西只占到0.49%和0.45%。
目前，擴大直接融資規(guī)模已經(jīng)成為全省上下的共識。省政府今年提出了債務(wù)融資“三個覆蓋”的發(fā)展目標：一個是債務(wù)融資工具發(fā)行要覆蓋所有的設(shè)區(qū)市。二是債務(wù)融資工具的承銷業(yè)務(wù)要覆蓋全省所有金融機構(gòu)。三是債務(wù)融資工具品種的運用要全覆蓋。圍繞這一發(fā)展目標，人民銀行南昌中心支行進一步加大了政府、企業(yè)的推廣力度，引導金融機構(gòu)加大承銷力度，2013年1至4月，全省債務(wù)融資工具發(fā)行118.5億元，占全國1.1%，4月末余額261.8億元，占全國0.55%。
我國資本市場體系存在著嚴重的結(jié)構(gòu)性缺陷，要加快構(gòu)建一個場內(nèi)場外并進，公募私募并存的立體式直接融資體系
尹海安：我們的經(jīng)濟生活中長期存在“兩多兩難”現(xiàn)象，即中小企業(yè)多但融資比較難，社會閑散資金多但投資比較難。這說明我們的資本市場體系存在著嚴重的結(jié)構(gòu)性缺陷，出路在于改革、創(chuàng)新、發(fā)展，要加快發(fā)展多層次的資本市場體系，構(gòu)建一個場內(nèi)場外并進，公募私募并存的立體式直接融資體系，為我們的實體經(jīng)濟，特別是中小企業(yè)服務(wù)。
首先要繼續(xù)大力發(fā)展交易所市場。要支持鼓勵我省優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等首發(fā)上市融資，鼓勵已上市企業(yè)并購重組和再融資。第二，要加快發(fā)展新三板市場，也就是全國統(tǒng)一的場外市場。這個市場面向全國的非上市公眾公司，目前還處在試點階段。第三，要穩(wěn)健發(fā)展地方區(qū)域性股權(quán)交易市場。這個市場是由地方政府批準，由地方政府管理。定位為一定區(qū)域內(nèi)，面向非上市、非公眾公司提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓、私募融資等金融服務(wù)的平臺。現(xiàn)在全國已經(jīng)有20多個區(qū)域性股權(quán)交易中心，我省也成立了江西省股權(quán)交易所，但還未經(jīng)省政府批準開業(yè)運營。第四，要創(chuàng)新發(fā)展券商柜臺市場。柜臺市場是由券商主導運營的綜合金融服務(wù)平臺，非常有潛力，美國90%的債券交易是通過柜臺市場來實現(xiàn)的。我國還在起步試點階段，目前有15個券商已經(jīng)獲得了創(chuàng)建柜臺市場的資格，但僅運營較低端的低風險產(chǎn)品，個性化、創(chuàng)新金融產(chǎn)品還處于研究起步階段。
10億元的中期票據(jù)發(fā)行為江鎢節(jié)約財務(wù)費用1860萬元。實現(xiàn)實體和虛擬兩條腿走路，是江鎢培育和發(fā)展千億稀有金屬產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要的驅(qū)動力
顧有紅：江鎢集團通過8年的二次創(chuàng)業(yè)，由2005年的營業(yè)收入1.23億，發(fā)展到2012年176億，收入增長了142倍，資產(chǎn)增長了近8倍，借今天論壇的主題，談點江鎢直接融資的體會。
一是江鎢進入一級市場直接融資的意識比較強。2011年，通過銀行間交易商協(xié)會發(fā)行了10億元的中期票據(jù)。企業(yè)直接融資成本與同期貸款基準利率相比，節(jié)約財務(wù)費用1860萬元。目前，公司第二次中期票據(jù)發(fā)行的前期工作已完成。二是有效緩解了企業(yè)短期還貸壓力。直接融資期限靈活，可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要自身做出選擇，有利于企業(yè)籌集具有穩(wěn)定性可長期使用的投資資金，極大地緩解了企業(yè)短期還貸壓力。三是做大直接融資規(guī)模，可為企業(yè)創(chuàng)造間接效益。直接融資可以調(diào)整現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)，有效降低企業(yè)的綜合融資成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。當前，江鎢直接融資比例占融資總規(guī)模的比例是15.6%，如果今年8個億的中期票據(jù)成功發(fā)行，直接融資比例將達到25.7%,最終我們的直接融資結(jié)構(gòu)目標是達到1：1的比例。
可以說，進一步通過體制改革和機制轉(zhuǎn)換來創(chuàng)新和做大直接融資總量，實現(xiàn)實體和虛擬兩條腿走路，互相支撐、良性循環(huán)，將是江鎢控股集團培育和發(fā)展千億稀有金屬產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要的驅(qū)動力。
增加直接融資比重的關(guān)鍵，一是大力發(fā)展債券市場，二是大力發(fā)展新三板市場。江西要大膽進行金融市場創(chuàng)新，建立金融資產(chǎn)交易市場和券商柜臺市場
李漢國：近年來，我國直接融資有著快速的發(fā)展，但應(yīng)該看到，融資結(jié)構(gòu)不平衡的現(xiàn)象并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，現(xiàn)實的情況是，居民投資順序第一仍是房地產(chǎn)，其次是股票，第三才是債券。對企業(yè)來講，首選一般是銀行貸款，然后才是企業(yè)上市、發(fā)債。從市場的情況來看，間接融資占我國社會融資總額的大部分，再就是股權(quán)融資和債權(quán)融資等直接融資。
增加直接融資比重的關(guān)鍵是什么？我認為有兩個，一是大力發(fā)展債券市場，二是大力發(fā)展新三板市場。“先上柜，后融資”是新三板企業(yè)吸引資本的模式之一。目前新三板在板企業(yè)有124家，有人測算，年底以前在新三板掛牌的公司可能會達到300家，2014年可能會達到500家，3年后新三板掛牌公司數(shù)量有望超過2500家。如果按這個速度，可能比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板還火，希望能引起高度重視。
建立多層次直接融資市場途徑在哪？首先是產(chǎn)品創(chuàng)新。銀行要從產(chǎn)品上創(chuàng)新，如資產(chǎn)證券化就是溝通直接融資和間接融資的有效通道。其次是市場創(chuàng)新。天津濱海、上海、深圳前海等地建立了許多新型市場，如大宗商品交易中心、產(chǎn)權(quán)交易中心、股權(quán)交易中心，還有值得重視的金融資產(chǎn)交易中心等等。江西也要大膽地進行金融市場的創(chuàng)新，如建立江西的金融資產(chǎn)交易市場和券商柜臺市場等。這樣，我們不但有以全國場外市場著稱的新三板市場，也有以地方股權(quán)交易市場為載體的四板市場，甚至還有以券商柜臺市場為主的五板市場。
中國銀行為江西銅業(yè)公司承銷發(fā)行的20億元短期融資券，是我省發(fā)行的第一支融資債券，并在全國銀行業(yè)首家取得了境外發(fā)債牌照
王青樂：債券融資是直接融資的重要渠道。通過銀行或者證券公司作為承銷商，把需要發(fā)債的企業(yè)和需要投資的機構(gòu)聯(lián)系在一起，這種融資最大的好處是降低企業(yè)的融資成本。債券融資工具按照發(fā)行管理部門不同分為：證監(jiān)會核準的公司債、發(fā)改委審批的企業(yè)債及銀行間市場交易商協(xié)會注冊的非金融企業(yè)債券融資工具。目前我國債券融資市場最大的一塊是后者。主要是因為注冊制相對簡單，且近年來創(chuàng)新較為活躍，融資工具品種較為豐富，如：短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)；公募債、私募債等等。中國銀行非常重視企業(yè)直接融資工作，是債券融資市場的重要推動者和參與者，通過戰(zhàn)略引領(lǐng)和專業(yè)推進，取得了比較好的成績。2005年我行為江西銅業(yè)公司承銷發(fā)行的20個億短期融資券，是江西省發(fā)行的第一支融資債券。今年以來，我們已幫助企業(yè)成功發(fā)行了4只債券，在省內(nèi)是領(lǐng)先的。另外，中國銀行在全國銀行業(yè)首家取得了境外發(fā)債牌照。中國銀行總行派了一個團隊在香港，專門為國內(nèi)企業(yè)提供境外債券融資的服務(wù)工作。
